2018年4月19日上午，2018智彙養老北京高峰論壇於(yú)人民大學召開。北京中關村科技發展（控股）股份有限公司副總裁、60+研究院院長李斌在會上發表瞭(le)題爲《新時代中國養老投資的機遇與挑戰》的演講。

以下爲演講全文：

我今天分享的題目是《新時代中國養老投資的機遇與挑戰》。如有不當(dāng)之處(chù)，敬請各位領導、各位專家批評指正。

首先，從(cóng)宏觀層(céng)面分析，養老行業所呈現特點，我們認爲可以用一句話來概括，那就是“政策利好不斷(duàn)，資本開(kāi)始布局”。

從政策來看。2013-2017年，國家養老政策密集發布，5年間國家層(céng)面總共發布相關政策我們統計有85項。涉及養老産(chǎn)業等諸多方面。

數據來源：60+研究院

我們認爲有三類(lèi)值得大家關(guān)注：

一類就是涉及放管服，簡(jiǎn)政放權
，鼓勵社會(huì)資本進入養老服務行業的政策。

再一類(lèi)就是破解醫養結(jié)合難題，推進“醫養結合”試點(diǎn)，鼓勵社會辦(bàn)醫的政策。

最後(hòu)一類(lèi)就鼓勵居家和社區養老，大力推動(dòng)互聯(lián)網+養老等政策。

這三類政策，對於(yú)吸引社會資本進入養老市場(chǎng)，推進養老服務社會化和專業化，鼓勵養老領域的科技創新都有重要的意義。

從養老市場分析來看。 “社會資本加速進入”，從事養老的企業數量增加迅速，僅2017年新進入養老行業的企業就超過瞭(le)1萬家，2013-2017年新增養老企業數量複合增長率超過40%。這其中，絕大多數企業仍然聚焦於(yú)居家養老服務、機構養老服務領域，但也有部分新進入者開始探索養老行業的新市場，“業務選擇呈現多元化态勢”。

1、從主闆上市企業看：涉足養老産(chǎn)業的目主要是立足於(yú)資源整合，完善内部業務生态，養老業務在企業内部多處於(yú)輔助地位和培育期
，協同效應尚未顯現
。

我們分析瞭(le)48家涉及養老産(chǎn)業的上市公司，通過分析我們發現，它們養老業務具有如下特點：

從業務發展策略看，絕大多數公司採(cǎi)取瞭(le)相關多元化策略。

投資方向上看，更偏愛(ài)重資産(chǎn)養老。

從(cóng)進入方式上來看，傾向於(yú)自建養老機構。

考慮到上市公司並(bìng)表問題。養老業務在這些上市公司中的所占比重並(bìng)不高，也從側(cè)面說明目前單一養老業務盈利水平低。

值得注意的是，爲瞭(le)配合業務推進，有3家公司成立瞭(le)相關産業基金。同仁堂（2017年5月，同仁堂聯合中原高速、太陽紙業等共同設立10億元的養老産業基金，首期規模4.7億，計劃5-7年時間打造北京同仁堂健康養老全國連鎖運營項目。）、曠達科技（曠達控股與中歐盛世合資3億元設立養老醫療産業並(bìng)購基金。）、永安藥業（永安藥業出資1億成立養老投資基金。）。

2、 從(cóng)新三闆上市公司分析來(lái)看：與主闆相比，新三闆上市公司更偏愛(ài)輕資産(chǎn)。專攻養老的某個細分領域。比如智慧養老、旅居養老、産(chǎn)品銷售、醫養結合、養老服務、養老咨詢
。從(cóng)我們分析的情況來看，盈利能力普遍不強。

新三闆涉老企業 整理：60+研究院

3、 從(cóng)政策性養老産(chǎn)業引導基金的投資特性分析來看，它們更關(guān)注産(chǎn)業鏈整合，青睐大型連鎖化養老機(jī)構(gòu)和社區居家養老服務機(jī)構(gòu)。

養老産業引導基金脫胎於(yú)2014年8月，财政部和商務部聯合發布瞭(le)《财政部辦公廳 商務部辦公廳關於(yú)開展以市場化方式發展養老服務産業試點的通知》，文件中確定瞭(le)要開展養老産業引導基金試點工作。截止目前，國家確定的8個試點省份均設立瞭(le)養老産業基金，首期規模達到176.81億元。存續時間基本是5-10年，投資以産業引導爲主，與國家倡導方向一緻。在業務布局方面更傾向於(yú)健康養老産業鏈整合。目前做的比較好的我們認爲是PPT裏标紅的湖南省健康養老産業基金和安徽省養老産業基金。但從整體來說，産業基金投資的項目仍不夠多。

4、 從(cóng)以社會資本爲主體的風(fēng)險投資的投資案例來看
，它們則更青睐輕資産(chǎn)，看好養老上遊産(chǎn)業鏈(liàn)。

2017年以來，據我們統計，共有20家養老企業獲得瞭(le)風險投資。從投資領域分析，風險投資機構更傾向於“輕資産”，有互聯網屬性的項目，集中於智慧養老和居家養老領域。随著(zhe)中國互聯網的發展，風險投資也開始重視老年人流量入口
。同時，對和康複、醫療相結合發展的養老項目感興趣。投資階段主要是天使輪和A輪，符合養老行業的現狀。

5、另外，中國養老行業的發展前景和潛力，還吸引瞭(le)國外一些知名養老企業進入國内市場。他們大多從品牌輸出、咨詢和培訓服務入手
，熟悉市場後，多採(cǎi)取與國内相關方合作的模式，共謀發展。

整理：60+研究院

通過以上分析，我們可以看出，國内養老行業還處於(yú)成長的前期，商業模式的深度和廣度都有待於(yú)挖掘，對資本有一定的吸引力，不過目前尚不具備(bèi)資本大規模進入的條件。但養老行業的“窗口期”已然來臨，資本實力強、嗅覺靈敏的企業已經開始布局。

既然要布局養老産(chǎn)業，那就要選擇時機和切入點(diǎn)，也就是投資人所謂的“風口”。

我們認爲養老行業的“風(fēng)口”即将到來
，主要基於(yú)以下考量
。

1、中國(guó)老齡(líng)化速度加快。統計數據顯示，中國(guó)老年人群絕對(duì)數量大，且老齡化呈現加速态勢。

2、失能、半失能老人比重高。2016年我國失能、半失能老人約4063萬，相當(dāng)於(yú)2017年位列世界人口第35位的阿爾及利亞的總人口數。巨大的失能和半失能老人群體，造成大量家庭不堪重負。

3、市場潛力巨大
。老年人口數量大，收入水平持續增長(zhǎng)，決定老年人口消費市場(chǎng)潛力巨大。

4、獨(dú)生子女一代難以承擔(dān)起養老的重任。我國80年代初實施的計劃生育政策
，再疊加生育高峰及人口平均預期壽命提高的影響，導緻國内養老需求将在5-10年内集中爆發，但目前“421”爲主的家庭結構，決定瞭(le)傳(chuán)統的依靠家庭成員扶助的養老方式難以滿足需求。

數據來源：國(guó)家統計(jì)局，各次人口普查數據，60+研究院整理

“風口”快來瞭(le)，切入點(diǎn)又在哪裏呐？

我們認爲可通過三個(gè)層(céng)面入手，把握未來的投資邏輯和機會。

一

、 從(cóng)老年人需求入手，抓兩(liǎng)頭。

按照我國平均預期壽命計算，一個人從(cóng)退休到死亡的時間約占整個生命周期的四分之一，其間，可以劃分爲若幹階段，每個階段需求不同。我們認爲兩頭即入口和末期應該成爲關注重點(diǎn)。

整理：60+研究院

入口-也就樂退+樂齡階段，需求的對像是老年人自身，這個階段的老人正從社會回歸家庭，他們的生活發生瞭(le)根本性的變化，要深入理解這個群體的心态，找到痛點
，滿足他們情感、社交和重新定位生活的多層面需求，這種需求屬於(yú)“馬斯洛需求理論”中的改善型需求。

末期-即半失能及失能階段，需求是剛性且直接，屬於(yú)“馬斯洛需求理論”中的基礎(chǔ)性需求。服務需求的對像看似是老年人，實際是家庭，解決的是家庭小型化帶來的醫療照護及老年照護困難。

與老年照護相比，傳統的醫療照護隻是“冰山一角”，而且随著(zhe)平均預期壽命的提高、高齡群體的人數增加及家庭經濟條件的改善，老年照護的市場需求會愈加強烈。基於(yú)這一點，我們認爲傳統養老機構仍然有投資價值，但要有選擇性。

各年齡組老人護理依賴等級

護(hù)理方式需求與個(gè)人可支配收入

（來源：2016中國長(zhǎng)期護理調研報(bào)告）

老年照護(hù)市場(chǎng)中，我們認爲有投資價值的領域是：

（1）連鎖化的養老機構。一定的規(guī)模、統一品牌、标準化服務、高效運營管理、穩定團隊(duì)是其核心價值所在。

（2）特色專業性的護(hù)理機構(gòu)。在專業、細分，且有技術壁壘的市場(chǎng)存在較大的機會，如阿爾(ěr)茲海默、術後康複和護理院等。

（3）就是在某些細分領域，進行垂直一體化經(jīng)營的企業也存在著(zhe)“異軍突起”的可能。比如針對(duì)B端市場(chǎng)，提供養老專業護理人才的平台性公司等等。

二、 從(cóng)政策層(céng)面入手，建議關注醫養結合。

今年“兩會”的影響力前所未有，尤其是機構改革，拉開瞭(le)中國新一輪改革開放的序幕，這其中就包括新組建的國家衛生健康委員會，它整合衛計委、老齡辦(bàn)等多部門職責。這種頂層設計對已經步入老齡化社會的中國來說意義深遠。

對於(yú)解決養老機構與醫療機構之間的業務銜接配合，健康數據的安全共享，降低醫療整體成本都有著(zhe)巨大現實的意義，也存在巨大的市場機會，值得我們每一個養老從業者積極探索與實踐。

三、要關(guān)注老年人消費(fèi)升級。

這一點其實是改善型需求的延伸，随著(zhe)科技水平和受教育水平的提高，中國老年人觸網程度日漸加深。互聯網巨頭已經開始搶占老年人市場(chǎng)。

同時，人口老齡化也正在加速老年消費市場(chǎng)的形成與發展，老年消費正在從滿足基本需求快速升級到提高生活品質這一較高水準。這一領域在過去沒有引起足夠的重視，未來，我們認爲市場(chǎng)機會很大，尤其在在智能硬件、子女的孝心經濟、集成養老産(chǎn)品及服務（健康、照料、急救、護理）的平台經濟領域存在較大的突破可能。

當然，這其中還存在著(zhe)消費習慣，産品設計，用戶轉化和政策引導等諸多問題，但是，正所謂“不畏浮雲遮望眼”，我們堅信，隻要堅持開放的心态，勇於(yú)變革創新，養老行業最終會迎來“潮平兩岸闊，風正一帆懸”的大發展。謝謝大家。